flavianopolis

Idag står i Svenska Dagbladet att läsa om att Island från och med nu infört någon typ av fast växlingskurs för den isländska kronan. Enligt vad som tycks framgå av de något vaga uppgifterna handlar det om att den isländska kronan knyts till en valutakorg och att detta med dagens kurser betyder att den isländska kronans kurs gentemot euron idag är cirka 131,- isländska kronor per euro. Detta skall jämföras med gårdagen då euron noterades till 195,- isländska kronor.

Läs mer på följande länk.

http://www.e24.se/samhallsekonomi/varlden/artikel_768237.e24

Enligt min uppfattning är det i och för sig inte fel att upprätta en fast växlingskurs. Däremot är det min övertygelse att Island valt en alltför hög växlingskurs på den egna valutan och att man på grund av detta missat en lysande chans att införa unilateral frihandel. Hade man valt en annan och lägre kurs på den egna valutan hade behovet av att skydda det egna jordbruket med hjälp av importtullar och exportsubventioner helt bortfallit.

Dessutom är det faktiskt så att sett till köpkraftspariteten den isländska kronan också fortsättningsvis kommer att vara tämligen högt värderad. En tysk Big Mac kostar 3,19 euro och en isländsk 469,- isländska kronor. Hade kursen satts för att jämställa priset på en Big Mac på Island med priset i Tyskland, hade detta alltså betytt att den isländska kronans kurs gentemot euron istället hade blivit cirka 147,- isländska kronor per euro. Då hör det dessutom till saken att euroområdet har en mycket högre allmän prisnivå än exempelvis Storbritannien, USA och Japan. Den isländska kronan kommer alltså också fortsättningsvis att vara ganska högt värderad. Däremot kommer den att vara undervärderad gentemot de skandinaviska valutorna.

Samtidigt står det i tidningarna att läsa om att Ryssland har lånat ut 4 miljarder euro till den isländska centralbanken. Detta betyder med stor sannolikhet att den isländska centralbanken utan vidare skulle klara av att köpa upp hela det ganska begränsade isländska kontantomloppet och rent av att man kan tänka tanken att den isländska centralbanken kan komma att likvideras; det vill säga att Island unilateralt ansluter sig till eurosamarbetet.

Om Island nu har valt en politik som bygger på att man vill upprätta en fast växlingskurs, menar jag att den höga kursen på den isländska kronan kan komma att visa sig ödesdiger. Den höga växlingskursen innebär nämligen att man frestar allsköns spekulanter att sätta den isländska centralbanken "på prov" för att se om den fasta växlingskursen "består provet". Sådana attacker kommer ofelbart att skicka de isländska korträntorna i skyn och försätta de isländska bankerna i svårigheter. Detta kan bli särskilt kännbart framför allt om den norska kronan försvagas märkbart gentemot euron.

Man borde istället ha valt en bottenlöst låg kurs på den egna valutan, definierat den i termer av guld, och därefter snabbt likviderat den egna centralbanken och ersatt kontantomloppet med guldmynt. I samma ögonblick hade man också ha bort ha slopat insättningsgarantin och istället låtit de uppblåsta exportintäkterna ha fungerat som bas i ett "nytänt" bankväsende. Ett problem i sammanhanget är emellertid att många islänningar har stora lån denominerade i euro, varför den nu valda lösningen måhända var oundviklig.

Om den fasta växlingskursen kommer att förmå återställa stabiliteten i det isländska banksystemet är emellertid än så länge långt ifrån bevisat. Att man har en välfylld valutareserv till följd av den ryska krediten är faktiskt av mindre betydelse, eftersom man valt en ganska hög kurs på den egna valutan och kontanterna endast är en ynka bråkdel av det totala faktiska penningomloppet. Jag gissar att stabiliteten kommer att återställas temporärt, men att det snart visar sig att den nya växlingskursen är i överkant.